フリーキャッシュフロー（FCF）とは、企業がコア事業オペレーションから生み出すキャッシュのうち、資産基盤の維持と成長に必要な設備投資を賄った後に残る金額です — つまり財務判断の前にあらゆる資本提供者に分配可能な、真の経済的利益を表します。この概念はWarren Buffettが1986年のバークシャー・ハサウェイ年次レターで「オーナー収益（owner earnings）」として株式バリュエーション向けに広めました。Buffettは事業の競争力を損なうことなく仮想的に取り出せるキャッシュとして説明しました。正式なファイナンスでは、FCFは非現金会計項目（減価償却・償却費）を除外し、事業維持の実際のキャッシュコスト（設備投資）を含むため純利益と区別され、GAAP純利益よりも利益操作に強い指標となります。一般的な2つのバリエーション：エンタープライズ全体を負債支払い前に評価するDCF分析用のFCFF（Free Cash Flow to the Firm）と、純有利子負債支払いを差し引いて株式特化型モデルに使うFCFE（Free Cash Flow to Equity）があり、MiniValuatorはDCFの主要インプットとしてFCFFを使用しています。
Alphabet（Google）は2024会計年度に営業キャッシュフロー約1,010億ドルを計上し、設備投資は約520億ドルでFCFは約490億ドルとなりました。希薄化後発行済株式数は約123億株のため、1株当たりFCFは約4.00ドル。10%のFCF成長を5年間、6〜10年目は5%、ターミナル成長率3%、9%のWACCで割引するDCFモデルでは、エンタープライズバリューは2兆ドルを超え、Alphabetの時価総額と整合します。これは市場が高い（しかし非合理的とまでは言えない）成長を織り込んでいることを示唆します。資本集約的な同業他社との対比は示唆的：同じ営業キャッシュフローでも450億ドルの設備投資を要する航空会社はFCFが60億ドルにすぎず、報告EBITDAは似ていてもDCFバリュエーションは大きく下がります。
FCFはDCFバリュエーションにとって最も重要な単一の財務指標です。なぜなら、会計慣行の歪みから自由な、キャッシュベースで事業が所有者のために実際に稼ぐ金額を測るからです。Damodaranは、報告利益とFCFの差は事業の質を評価する最も重要な診断ツールの一つだと広く論じています：ソフトウェアプラットフォームや消費財フランチャイズなどの高品質事業は純利益の70〜90%をFCFに変換しますが、半導体製造や統合石油会社などの資本集約型事業は30〜50%しか変換できず、これがそれら企業のバリュエーション・ポテンシャルを根本的に制限します。Sloan（1996年、The Accounting Review）の研究は、利益が高くキャッシュフローが低い企業（つまり発生主義によって膨らまされた利益）が市場をアンダーパフォームすることを実証し、FCF重視投資の学術的検証を提供しています。実務的観点から、FCFは利益よりも経営陣による操作が大幅に困難です：CFOは発生項目、引当金、償却スケジュールに広い裁量を持ちますが、キャッシュ受領と設備支出はキャッシュフロー計算書に流れる記録された取引です。FCFの主要な限界はそのボラティリティ：Metaの数年にわたるデータセンター建設のような単一の大型設備投資サイクルは、基礎事業が強く成長していても一時的に低いまたはマイナスのFCFを生むため、アナリストは単年度の数値に依存せず複数年で正規化する必要があります。
MiniValuatorは、財務諸表から自動取得した過去12か月のFCF（営業キャッシュフロー−設備投資）をDCFモデルのベースラインFCFインプットとして使用します。この数値が出発点となり、すべての将来FCF予測がユーザー指定の高成長率およびターミナル成長率で成長します。単年度のFCFは一時的な設備投資イベントや運転資本変動で歪む可能性があるため、MiniValuatorは過去3年平均FCFも過去12か月数値と並べて表示し、バリュエーション実行前に正常化された収益力をよりよく表すどちらをユーザーが選択できるようにしています。
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