Aktienbewertung: Wie man den inneren Wert mit dem KGV einschätzt
Eine Schritt-für-Schritt-Anleitung zur Bewertung von US-Aktien mit dem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), einer der am häufigsten genutzten Kennzahlen von Investoren und Analysten.
By Charlie Wang, Founder of MiniValuator · Updated May 2026
Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) ist die am weitesten verbreitete Kennzahl zur Aktienbewertung — es misst, wie viel Investoren bereit sind, für jeden Dollar Gewinn eines Unternehmens zu zahlen. Während die DCF-Methode einen absoluten inneren Wert liefert, bietet die KGV-Analyse eine schnelle und intuitive Möglichkeit, zu beurteilen, ob eine Aktie im Vergleich zu Wettbewerbern, ihrem Sektor und ihrer historischen Spanne fair bewertet ist. Mit dem KGV-Rechner von MiniValuator können Sie diese Analyse für jede US-Aktie in Sekunden durchführen.
Die KGV-Formel
Die Grundformel für das KGV zur Aktienbewertung ist einfach und bildet die Basis der relativen Bewertung:
PE Ratio = Current Stock Price / Earnings Per Share (EPS)
Dabei gilt:
- Stock Price = Aktueller Marktpreis je Aktie
- EPS (TTM) = Gewinn je Aktie (EPS) der letzten zwölf Monate
- Forward EPS = Konsensschätzung der Analysten für das EPS der nächsten 12 Monate
Beispiel: Wird eine Aktie zu 150 USD mit einem EPS von 10 USD gehandelt, beträgt das KGV 15x — das heißt, Investoren zahlen 15 USD für jeden 1 USD Gewinn. Dieser Multiplikator ist der Kern der KGV-basierten Aktienbewertung.
Aktienbewertung mit dem KGV Schritt für Schritt
Step 1: Aktuelles KGV ermitteln
Berechnen Sie das historische (TTM) KGV der Aktie, indem Sie den aktuellen Kurs durch den Gewinn je Aktie (EPS) teilen. Das ist der Ausgangspunkt der KGV-basierten Aktienbewertung.
Step 2: Mit dem Branchen-KGV vergleichen
Vergleichen Sie das KGV der Aktie mit dem Sektor- und Branchendurchschnitt. Ein KGV deutlich unter dem Branchenschnitt kann auf Unterbewertung in Ihrer Bewertung hindeuten, während ein höheres KGV Wachstumserwartungen oder Überbewertung widerspiegeln kann.
Step 3: Erwartetes KGV berechnen
Teilen Sie den aktuellen Kurs durch das geschätzte zukünftige EPS (Analystenkonsens). Das erwartete KGV ist zukunftsgerichtet und für die Aktienbewertung häufig nützlicher als das historische KGV.
Step 4: PEG-Ratio bewerten
Teilen Sie das KGV durch die erwartete Gewinnwachstumsrate. Ein PEG unter 1,0 kann darauf hindeuten, dass die Aktie relativ zu ihrem Wachstum unterbewertet ist — eine zentrale Kennzahl für eine wachstumsbereinigte Bewertung.
Step 5: Historische KGV-Spanne analysieren
Sehen Sie sich die 5-Jahres-KGV-Spanne der Aktie an. Liegt das aktuelle KGV nahe am unteren Ende der historischen Spanne und haben sich die Fundamentaldaten nicht verschlechtert, kann dies eine attraktive Bewertungschance für Value-Investoren darstellen.
Step 6: Inneren Wert mit Ziel-KGV schätzen
Multiplizieren Sie ein angemessenes Ziel-KGV (basierend auf Wettbewerbern oder historischem Durchschnitt) mit dem erwarteten EPS, um den inneren Wert zu schätzen. Innerer Wert = Ziel-KGV × erwartetes EPS. Das ist die zentrale Bewertungsformel der KGV-basierten Analyse. Vergleichen Sie dies mit dem aktuellen Kurs für Ihre Bewertungsschlussfolgerung.
Step 7: Mit DCF-Analyse gegenprüfen
Nutzen Sie die DCF-Analyse als ergänzende Bewertungsmethode. Deuten sowohl die KGV-basierte als auch die DCF-basierte Bewertung auf Unterbewertung hin, ist die Investmentthese deutlich stärker.
Historisches KGV vs. erwartetes KGV
Historisches KGV (TTM)
Verwendet die tatsächlich gemeldeten Gewinne der letzten 12 Monate. Es basiert auf realen Daten und ist das am häufigsten zitierte KGV in der Aktienbewertung. Es ist jedoch rückwärtsgerichtet und spiegelt möglicherweise zukünftige Gewinnänderungen nicht wider.
Erwartetes KGV
Verwendet die Analystenkonsens-Schätzungen für die Gewinne der nächsten 12 Monate. Das erwartete KGV ist für die Bewertung wachsender Unternehmen nützlicher, bei denen vergangene Gewinne das Zukunftspotenzial unterzeichnen. Das Risiko besteht darin, dass die Schätzungen falsch sein können. Als Bewertungsinstrument wird das erwartete KGV von professionellen Analysten breit genutzt.
PEG-Ratio: Wachstumsbereinigte Bewertung
Die PEG-Ratio passt das KGV um das Wachstum an und liefert eine differenziertere Bewertungskennzahl. Ein PEG von 1,0 deutet darauf hin, dass die Aktie relativ zum Wachstum fair bewertet ist. Unter 1,0 kann Unterbewertung anzeigen; über 2,0 kann darauf hindeuten, dass die Aktie im Verhältnis zur Wachstumsrate teuer ist. Peter Lynch hat diese Kennzahl als zentrales Bewertungsinstrument bekannt gemacht.
Wie MiniValuator dies tatsächlich berechnet
Die obige Methode ist die allgemeine Theorie. Um die Ergebnisse über alle Aktien hinweg konsistent und vergleichbar zu halten, führt MiniValuator eine bewusst vereinfachte Version aus. Hier ist genau das, was die Standardberechnung tut, damit Sie die Zahlen selbst beurteilen können.
- Ein fester Prognosezeitraum von 5 Jahren. Das Modell lässt die Gewinne über fünf explizite Jahre wachsen und wendet dann ein Exit-KGV an. Ein kürzerer, fester Zeitraum hält das Modell über Unternehmen hinweg vergleichbar.
- Ein einheitlicher Diskontierungssatz von 10%. MiniValuator zinst den künftigen Wert für jedes Unternehmen mit einem einzigen Satz von 10% ab, statt einen Satz je Aktie abzuleiten. Das fördert die Vergleichbarkeit und vermeidet es, den Diskontierungssatz zu einem weiteren nicht überprüfbaren Input zu machen.
- Ein auf 50 begrenztes Exit-KGV. Das Standard-Exit-Multiple ist das aktuelle KGV der Aktie, begrenzt auf 50. Die Begrenzung verhindert, dass vorübergehend gedrückte Gewinne ein extremes Multiple erzeugen, das ein falsches Schnäppchen vortäuschen würde. Die Begrenzung liegt bei 50, über der DCF-Begrenzung von 30, weil die angemessene KGV-Spanne für stetiges, hochwertiges Wachstum höher liegt, sodass diese Titel ihr tatsächliches Multiple behalten, statt als überbewertet gekennzeichnet zu werden.
- Wachstum auf 20% pro Jahr begrenzt. Das Gewinnwachstum der Analysten wird zu einer einzigen Jahresrate gemittelt, begrenzt auf 20% und mit einem Boden von minus 50%, und dann über alle fünf Jahre angewendet. Die Begrenzung ist ein Schutz davor, dass ein wachstumsstarker Titel einen falschen Abschlag zeigt.
- Eine Zuverlässigkeitsprüfung bei extremen Ergebnissen. Wenn der berechnete Wert unter die Hälfte oder über das Doppelte des Marktpreises fällt, kennzeichnet MiniValuator das Ergebnis und zeigt einen Warnhinweis statt einer präzisen Zahl.
- Negative Gewinne bedeuten, dass das Modell nicht anwendbar ist. Ist der Gewinn je Aktie null oder negativ, kann ein KGV-Modell keinen aussagekräftigen Wert liefern, daher meldet MiniValuator, dass es nicht anwendbar ist, statt eine Zahl zu erzwingen.
Diese Begrenzungen sind die konservativen Standardwerte. Im Rechner können Sie jede davon anheben, um sie Ihrer eigenen Einschätzung anzupassen. Das Ziel ist ein vorsichtiger Ausgangspunkt, den Sie anpassen können, keine einzelne Antwort.
Die Finanzdaten stammen von Financial Modeling Prep und spiegeln die letzten verfügbaren zwölf Monate (TTM) wider.
KGV-Bewertung: Grenzen
- Berücksichtigt keine Verschuldungsniveaus — zwei Unternehmen mit demselben KGV können sehr unterschiedliche Risikoprofile haben, was die Bewertungsgenauigkeit begrenzt
- Bei Unternehmen mit negativen Gewinnen (Verlustunternehmen) ohne Aussagekraft
- Kann durch Sonderaufwendungen, Wertminderungen oder Änderungen der Rechnungslegung verzerrt werden
- Sektorunterschiede machen sektorübergreifende KGV-Vergleiche für die Bewertung unzuverlässig
- Zyklische Unternehmen können auf Gewinnspitzen ein niedriges KGV (teuer) und auf Gewinntälern ein hohes KGV (günstig) aufweisen
Verwandte Konzepte
Für eine absolute Bewertung des inneren Werts siehe die DCF-Methodik.
Entdecken Sie zentrale Begriffe der Aktienbewertung: KGV, Innerer Wert, Freier Cashflow, Sicherheitsmarge.Sehen Sie das vollständige Finanzglossar.
Selbst Ausprobieren
Bereit, Ihre eigene KGV-Bewertung durchzuführen? KGV-Rechner öffnen — geben Sie einen beliebigen US-Aktien-Ticker ein und erhalten Sie sofort eine Bewertung mit Gewinndaten. Oder probieren Sie den DCF-Rechner für eine absolute Bewertung des inneren Werts.
Häufig gestellte Fragen
Was ist Aktienbewertung mit dem KGV?
Die KGV-Bewertung schätzt den inneren Wert, indem sie den Kurs einer Aktie mit ihrem Gewinn je Aktie vergleicht. Sie ist eine relative Bewertungsmethode — sie vergleicht eine Aktie mit Wettbewerbern, Sektor-Durchschnitten oder historischen Spannen, um festzustellen, ob sie über- oder unterbewertet ist.
Was ist ein gutes KGV für die Aktienbewertung?
Es gibt kein einheitliches „gutes" KGV. Das durchschnittliche KGV des S&P 500 liegt typischerweise bei 15x bis 25x. Vergleichen Sie das KGV einer Aktie mit ihren Branchen-Wettbewerbern und ihrer historischen Spanne. Ein niedriges KGV im Vergleich zu Wettbewerbern mit stabilen Gewinnen kann eine Unterbewertung für Bewertungszwecke anzeigen.
Wie genau ist das KGV für die Aktienbewertung?
Das KGV ist für die relative Bewertung nützlich, hat aber Grenzen. Es berücksichtigt weder Wachstumsraten (dafür PEG-Ratio nutzen), Verschuldungsniveaus noch die Qualität der Cashflows. Am besten zusammen mit der DCF-Analyse für eine umfassende Bewertung einsetzen.
Was ist der Unterschied zwischen historischem und erwartetem KGV?
Das historische KGV verwendet die tatsächlichen Gewinne der letzten 12 Monate — rückwärtsgerichtet, aber auf realen Daten basierend. Das erwartete KGV verwendet geschätzte zukünftige Gewinne — zukunftsgerichtet, hängt aber von der Genauigkeit der Analysten ab. Beide sind für die Bewertung wichtig.
Wann sollte ich KGV statt DCF für die Aktienbewertung verwenden?
Nutzen Sie das KGV für eine schnelle relative Bewertung und für den Vergleich von Unternehmen innerhalb desselben Sektors. Nutzen Sie das DCF für eine absolute Schätzung des inneren Werts auf Basis projizierter Cashflows. Professionelle Analysten verwenden beide Methoden zusammen für eine robuste Bewertung.
Was, wenn DCF und KGV in entgegengesetzte Richtungen zeigen?
Diese Abweichung ist selbst ein Signal. Die beiden Methoden messen unterschiedliche Dinge: DCF bewertet den freien Cashflow, das KGV bewertet die ausgewiesenen Gewinne. Bei kapitalintensiven oder zyklischen Unternehmen erzählen beide oft unterschiedliche Geschichten, zum Beispiel können hohe Investitionen den Cashflow drücken, während Gewinne am Zyklushoch das KGV günstig erscheinen lassen. Wenn die Methoden auseinanderlaufen, betrachten Sie beide Ergebnisse als Spanne statt als eine einzige Antwort und verlangen Sie eine größere Sicherheitsmarge.
References: Graham, B. & Dodd, D. (1934). Security Analysis. Lynch, P. (1989). One Up on Wall Street. Damodaran, A. (2012). Investment Valuation, 3rd Ed., Wiley. CFA Institute (2025). Equity Asset Valuation.